头条
目前存在着这样一种泡沫及炒作链条：「稳定币合规 → 资金进入加密 → 投机炒作未经监管的衍生品或空气币」。
撰文：司马聪 AI 频道
首先，我不得不说，目前你看到有关代币化股票的大部分信息都是不准确的，甚至根本没有阐释清楚到底什么是代币化股票。
我将一次性回答你所有关心的问题。
目前存在着这样一种泡沫及炒作链条：「稳定币合规 → 资金进入加密 → 投机炒作未经监管的衍生品或空气币」
我要提醒的是，客户是在和 Robinhood 对赌股价走势，而不是参与公开市场交易 。
6 月 30 日，美国在线券商 Robinhood 与知名加密交易平台 Bybit、Kraken 同日宣布启动美股代币化服务，为用户提供 7×24 小时不间断的股票交易体验。
据路透社，Robinhood 宣布为欧盟用户推出基于 Arbitrum 网络的股票代币交易服务，支持超过 200 种美股和 ETF 交易，其中包括英伟达、苹果和微软等。同日，Bybit 与 Kraken 上线由瑞士合规资产代币化平台 Backed Finance 提供的「xStocks」（股票代币化）产品，覆盖约 60 种股票和 ETF 代币。
在此消息推动下，Robinhood 股价创下历史新高，涨幅近 10%。该公司高管还表示，计划推出与私人公司股票挂钩的代币，首先从 Sam Altman 的 OpenAI 和马斯克的 SpaceX 开始。
Robinhood 计划推出与私人公司股票挂钩的代币。
难道要开启一次绕过传统证券市场的「加密 IPO」市场？
7 月 3 日，OpenAI 发布紧急公告，称这些「OpenAI 代币」并非 OpenAI 的股权。「我们并未与 Robinhood 合作，也未参与此事，同时不对此表示认可。任何 OpenAI 股权的转让均需获得我们的批准，而我们并未批准过任何转让行为。」
一个代表金融公司的贸易协会正在敦促美国证券交易委员会拒绝数字资产公司通过特定的豁免救济提供代币化股票的机会，而是采用更透明的方法。
在本周发给美国证券交易委员会加密工作组的一封信中，证券行业和金融市场协会表示，其成员「一直在非常关注地阅读」报告，这些报告显示数字资产公司正在寻求提供代币化股票，并已向该机构提交了无行动或豁免救济。无行动救济意味着，如果该公司推出这些产品，SEC 工作人员将不会建议对该公司采取执法行动。
「因此，SIFMA 敦促 SEC 拒绝这些公司提出的不采取行动或豁免救济的请求，而是提供强有力的公共流程，以便在其做出有关引入新交易和发行模式的任何决定之前，以及与 SEC 考虑响应 RFI [信息请求] 的政策行动可能出现的其他问题相关的问题，允许有意义的公众反馈，」该协会说。
先了解它到底是什么
根据 Robinhood 提供的针对客户注册前的关键信息文件：
该产品的价格根据 NASDAQ 提供的标的资产的实时价值动态调整。
持有该产品并不意味着您拥有任何股票或单位，或拥有获得标的资产股票或单位的权利。该产品不允许您将其兑换为标的资产的股票或单位，或其他方式，并且不提供您直接购买标的资产股票或单位时所拥有的权利（例如，股东大会投票权）。
并且这是一份最高风险等级为 7 级的金融衍生品产品。
该产品不受投资者赔偿或存款保险制度的约束。Robinhood Europe 是所有标的资产中，与产品相关的付款索赔的唯一对手方。
Robinhood Europe 可能会暂停在特定情况下关闭产品头寸，例如意外的市场波动、不在美国交易时间内提出的请求、临时公告或其他使定价更加困难的情况。
使用限价单对订单进行套期保值，其价格在纳斯达克交易所（即纳斯达克股票市场、纳斯达克 OMX BX 或纳斯达克 OMX PHLX）的标的资产最后报告交易价格上下 0.5% 的范围内，以及外汇汇率上下 0.5% 的范围内。
永续合约使用限价单对订单进行限制，价格最高可达适用永续合约交易所最后报出的交易价格的 1% 以上或以下。
具体以 Robinhood 官方官网的介绍为准。
在您购买股票代币之前
在您购买您的第一个股票代币之前，您需要注册并获得批准进行交易。这包括：
搜索股票代币
您可以在 Explore （放大镜） 中找到可用的股票代币 。您可以使用搜索栏按股票代码或名称查找股票代币。
下达您的买单
出售股票代币
查看并确认
输入您的订单详细信息后，请仔细查看确认屏幕上的信息。如果市场关闭，订单确认屏幕将显示您的订单已排队等待下一个市场开市。
出售后使用您的资金
当您的卖单执行时，销售收益会立即存入您的账户，但有一些关于如何使用它们的重要细节：
此提款暂停特别适用于出售股票代币的欧元收益。
提现暂停状态将在下一个工作日自动解除。
如果您在不同日期进行多笔销售，则每笔销售的收益将在该特定销售后的下一个工作日可供提现。
您可以在 转账 → 可提款 中查看您的资金状态 ，并查看当前可提取的资金与等待结算的余额。
重要交易详情
市场数据：图表和基本面以美元显示。
成本
外汇费用：我们使用当前汇率兑换您的欧元，外加 0.10% 的小额外汇费用。
预计总成本： 这包括：
为了帮助防止在处理您的订单时出现剧烈的价格波动，买单的执行价格可能会等于或低于：
在公司行动期间无法进行交易
在公司行动团队努力处理这些变化期间，我们将暂时阻止您交易受影响的股票代币。
在公司行动处理期间，通常无法下新订单。在大多数情况下，交易从生效日期的凌晨（欧洲中部时间 / 欧洲中部夏令时间凌晨 2 点左右）开始不可用，并在处理完成后恢复交易，通常是在美国市场日开始时（欧洲中部时间 / 欧洲中部夏令时间下午 3：30 左右）。
在公司行动期间，该股票代币的所有未结订单都将被取消。
在极少数情况下，例如在退市或清算期间，我们只允许您为该特定股票代币下达卖单。不允许买单，任何挂单都将被取消。
股票代币与传统股票有何不同？
股票代币提供许多与传统股票相同的好处，但由于您不拥有标的股票，因此您将不拥有某些股东权利，例如投票。此外，与股票不同，当您购买股票代币时，您将与 Robinhood Europe 签订衍生品合约。
购买股票代币时，您购买的不是实际的股票——您购买的是遵循其价格的代币化合约，这些合约记录在区块链上。
您可以购买、出售或持有股票代币，但目前无法将它们发送到其他钱包或平台。
交易 Robinhood 股票代币有什么好处？
在 Robinhood 上交易股票代币有几个潜在的好处：
需要 KYC/AML（提供税务代码本身就是 KYC）的一种衍生品合约，不具备传统股票的基本股东权力（以 Robinhood 为例，无投票权，甚至根本没有持有标的股票本身），无法在链上自由转让和流通至其它钱包或平台（仅限 Robinhood 代币股票应用内买卖），以限价单交易（ 上下 0.5%），T+1 结算。最重要的一点是，代币化股票在该股票的上市公司信息敏感期内是不能交易的（比如重大信息披露期间）。
这是一只披着股票外衣的衍生品产品。
股票（也称为「股票」或「股份」）是一种金融工具，它赋予股东参与公司股本的权益。
是一种有价证券，股份有限公司将其所有权借由这种有价证券进行分配。因为股份有限公司需要筹措长期资金，因此将股票发给投资者作为公司资本的部分所有权凭证，成为股东以此获得股息（股票股息）或 / 且股息（现金股息），并分享公司成长或交易市场波动带来的利润；但也要共同承担公司运作错误所带来的风险。
世界第一张股票在十七世纪由荷兰东印度公司发行。
股票的本质是代表对公司的所有权份额。通过购买股票，投资者实际上成为了公司的股东，分享公司的利润和风险。
衍生合约是两个当事人之间的一种金融协议，其价值基于（或「源于」）其他事物的价格——例如股票、债券、商品、货币、利率，甚至市场指数。您不是拥有实际的东西（例如桶装石油或公司股票），而是押注其价格将如何变动。
这些合约约束 Robinhood 作为交易对手方，根据美国股票或 ETF 的表现向客户支付款项。如果美国股票或 ETF 的价值从合约开始到结束时增加，Robinhood 将向客户支付由此产生的利润。相反，如果美国股票或 ETF 的价值下降，Robinhood 将保留差额。在股票分割和股票回购的情况下，衍生合约将进行修改，代币将重新调整。
当签订新的美国股票衍生品合约时，Robinhood 将同时在区块链上发行（铸造）一个新的可替代代币。该代币代表客户对美国股票衍生品的权利。该代币不可转让。
当美国股票衍生品平仓时，Robinhood 将从区块链上删除代币化的美国股票衍生品合约。区块链将实时更新，代币将不再有效，并且不能作为钱包或任何区块链交易的一部分。
美国股票衍生品被视为复杂的金融工具。它不在受监管的市场或其他多边交易设施上交易。此外，尽管 Robinhood 通过以 1:1 的比例为其发行的美国股票衍生品购买美国股票或 ETF 来对冲其义务，但客户应了解美国股票衍生品固有的交易对手风险，并在进行交易之前评估 Robinhood 的信用状况。
期货合约是一种衍生品合约，它在未来某个固定日期以固定价格出售某种资产，无论该日期的市场价值如何，都为买卖双方创造了义务。永续期货合约，或永续合约，是一种没有到期日的期货合约。由于没有到期日，因此无需实际交割商品，永续期货合约的唯一目的是投机性地预测资产价格。这些合约可以投机性地预测未来价格将低于当前价格（称为做空头寸）或高于当前价格（称为做多头寸）。
什么是加密永续期货合约（或加密永续合约）？
加密永续合约是指以加密资产为参考资产的永续期货合约。Robinhood 提供的加密永续合约是指此处关键信息文件中列出的加密资产。
它甚至不是代币化股票，而是代币化的金融衍生品合约
Robinhood Europe 发行的这种代币化股票，本质上完全不是真正的股票持有权，而是一种衍生品，具体来说是：Robinhood 明确写到：「您不拥有标的股票，也不能兑换成股票」，你交易的是 Robinhood 与你之间的一个 私人合约，而非区块链映射的股票登记。 这本质是 Contract for Difference（差价合约，CFD） 的一种新包装，而不是代币化证券。
Robinhood 发行的这种只是把 CFD/ 合约交易的权利，包装成了链上可见的 Token，但：不可自由转让，只能在 Robinhood 内部平仓，只是「交易凭证」上链，而不是股票权益上链。
通常，代币化资产的核心优势之一就是可转让性（在链上）。「不可转让」意味着这个代币只是 Robinhood 内部系统的一个记录，而不是一个可以自由流通、去中心化交易的区块链资产。 它只是一个用来追踪你「权益」的数字化凭证，且这个凭证不能离开 Robinhood 的生态。
传统证券交易受 SEC、ESMA、FINRA 严格监管；Robinhood 这种在欧洲，只作为复杂金融产品提供，属于「较宽松」监管范畴，甚至直接规避证券市场的合规框架；
泡沫链条：「稳定币合规 → 资金进加密 → 投机炒作未经监管的衍生品或空气币」。
Robinhood 这个业务模型，就是这个链条里「投机炒作」的一环。
资金安全完全依赖于 Robinhood Europe 的偿付能力和信用状况。一旦 Robinhood Europe 出现财务问题，您的投资可能血本无归，且没有通常金融机构破产保护下的投资者赔偿机制。这是与受严格监管的证券交易所和券商的本质区别。
区块链的作用： 在此案例中，区块链更像是一个内部的登记簿和技术噱头，用于发行不可转让的代币来追踪客户的衍生品头寸，而不是赋予资产去中心化、透明、可自由流通的特性。它并未真正实现「代币化股票」所宣传的去中介化、提高流动性、降低门槛并实现链上自由交易的愿景。
Robinhood 加密业务总经理约翰·克布里亚特称：「我们要解决历史性的投资不平等——现在人人都能买到这些公司。」
这是一种直白且赤裸的误导性宣传口号。
Robinhood 为什么要 1:1 买入标的股票？
答案：是为了对冲自己作为做市商（对手方）的市场风险。
Robinhood 本质上是「你交易的对手方」——你赚它赔，你赔它赚。这类似于赌场庄家和玩家的关系。
对冲的是哪两种风险？
A. 市场价格风险
如果不对冲，标的股票上涨会让 Robinhood 亏钱（因为它欠客户涨幅的钱）。
通过买入股票，Robinhood 用股价上涨的盈利对冲自己在合约里的亏损。
B. 汇率风险（部分产品涉及）
如果代币是欧元计价，而股票是美元计价，那么还要对冲汇率波动导致的风险。
但最核心的是第一个：市场价格风险。
这是 Robinhood 自己设计的一种中心化「交易闭环」，用户并不拥有股票，而是 Robinhood 的一份负债合约，它通过股票现货市场对冲自己的市场风险，但用户依然承担 Robinhood 的信用风险。
Robinhood Europe 不是一个传统的交易所，它不是撮合买卖双方的平台。它更像是一个柜台交易（Over-the-Counter, OTC）的做市商。
作为唯一对手方，Robinhood Europe 在理论上可能存在与客户利益冲突的动机。例如，它可能会在某些市场条件下操纵其报价，或在清算时机上做出不利于客户的决策。虽然合规公司通常有内部规章制度来约束这种行为，但风险依然存在。
依据「相同资产、相同风险、相同监管」，Robinhood 实则是一种监管套利行为。
传统股票受 SEC 和 FINRA 监管，代币化股票在 Robinhood 平台上不受此约束，仅依赖欧洲监管（如 MiFID II），形成监管套利。2025 年《GENIUS Act》虽规范稳定币，但对代币化衍生品尚未明确，存在灰色地带。
代币化股票的 24/7 交易和低门槛吸引投机者，但缺乏传统市场的投资者保护（如 SIPIC 保险），可能被视为不公平竞争。
同样底层资产，不同法律结构，不同监管强度，形成不公平竞争；是监管套利的典型案例，不是技术驱动的金融创新，而是投机驱动的套利创新。
首先必须指出，过去百年美国证券监管总体被视作成功——市场更深度、估值更合理、欺诈更少，皆因上市公司强制披露。
部分市场观点认为，代币化的传统优质资产凭借清晰的商业模式、合法合规的监管框架，以及稳定的实际收益支撑， 正成为链上资金的新宠，并对山寨币市场形成虹吸效应。尤其是那些缺乏实际收益模型、产品尚不成熟、仅靠叙事支撑市值的代币，正在面临流动性枯竭与生存压力。
还有观点认为，山寨币并不一定会消失，只是越来越难以生存。在加密市场中，每新增一个优质资产，都是对那些靠共识维系价格资产的釜底抽薪。未来山寨币的唯一出路就是产生实际的应用价值，还必须是那种能够带来实际收入的价值。所有无法落地，仅靠叙事生存的代币都将逐步进入死亡循环。山寨季也许还会有，但千币普涨的行情再也不会出现了，简单模式应该已经成为过去式了。
首先我们来定义一下山寨币：
山寨币是比特币之后发行的任何加密。 这些硬币的名字归功于「替代硬币」或山寨币这一短语。 简单来说，这是一个描述比特币替代品的所有数字资产的术语。
「山寨币」源自中文「山寨货」一词，带有仿冒品的调侃意味。 由于比特币是全球第一款加密货币，之后陆续有许多模仿比特币技术的币相继推出，因此有了山寨币一词。
但在真实的加密货币市场，山寨币是指：
它们通常模仿主流加密货币（如比特币、以太坊）的技术架构，但并没有实质性的创新或价值支撑。
这些项目通常打着「去中心化」、「区块链金融」、「Web3.0 革命」的旗号，实则只是换汤不换药的新型投机工具 。
它们提供了一种看似『一夜暴富』的可能性，吸引了无数赌徒式的投机者。
最终结果是：少数早期参与者套现离场，留下大量散户高位站岗，最终血本无归。
山寨币以及空气币或者 meme 币之所以吸引无数投机者，是因为其看似提供了一种一夜暴富的可能性，投资者像赌徒一样冲进去博取微乎其微的可能，但终将可能血本无归，只流传出一些暴富的传说切不可验证的继续吸引投机者。
市场上的「财富神话」（如「狗币」、「柴犬币」的暴涨）被无限放大和传播，而无数个亏损的案例则被选择性忽视。这种信息不对称加上人类固有的赌徒心理和 FOMO（错失恐惧症）情绪，使得投资者像进入赌场一样，带着小概率博取大收益的心态，最终陷入亏损。
但是，投机者是会选择性的忽视风险的，记忆也是短暂的，一夜暴富是他们唯一的关注点和追求。
所以结论是清晰的：
且不论代币化股票需要 KYC 这一固有监管，其锚定现实股票的设计结构就不符合山寨币投机者的诉求，山寨币甚至 MEME 币会继续吸引投机者的兴趣。
所谓的「代币化股票」，是否属于新一轮泡沫？
从多个角度来看，确实是：
监管尚未明确
稳定币法案、MiCA 等法规尚未完全落地，处于灰色地带；
技术创新有限
区块链仅用于记录和结算，并未带来真正的金融效率提升；
市场情绪推动
投资者追捧「区块链金融」概念，忽略产品本质；
投机氛围浓厚
低门槛、小单位、易交易的特点吸引大量散户参与；
潜在系统性风险
若 Robinhood 或类似平台违约，可能波及大量散户投资者。
在稳定币法案逐步落地的背景下，市场对「合规」、「代币化」的关注度极高。Robinhood 可能利用这种市场情绪，将其高风险的衍生品产品包装成「代币化股票」这一热门概念，吸引那些希望在合规框架下参与加密概念的投资者。
Robinhood 的代币化股票，本质是价格对赌协议，也是一种迎合投机者的工具。
2025 年 7 月 1 日上线后，交易量激增 200%，投机情绪明显。
